石油價格和美元匯率之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)Weller和Lilly（2004）的測算，石油價格和美元匯率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.7。因此一旦油價上漲，美元相對貶值。高油價和低美元對照著一個惡性循環(huán)，更高的石油價格導(dǎo)致美
- 2015-02-13
石油價格和美元匯率之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)Weller和Lilly（2004）的測算，石油價格和美元匯率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.7。因此一旦油價上漲，美元相對貶值。高油價和低美元對照著一個惡性循環(huán)，更高的石油價格導(dǎo)致美國更大的貿(mào)易逆差，導(dǎo)致更加疲軟的美元，從而導(dǎo)致更高的石油價格。黃金價格的上漲直接說明，人們更信賴黃金，而不是美元。于是，美元不可避免的出現(xiàn)貶值趨勢。一些權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為油價還有繼續(xù)上漲的可能與其他投機(jī)渠道相比，石油投機(jī)的收益是比較穩(wěn)定的。因此，如果美國的宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、資本市場和房地產(chǎn)市場表現(xiàn)良好，或者發(fā)展中的貨幣存在嚴(yán)重高估，那么投機(jī)集團(tuán)的注意力將集中于石油之外的兩大渠道。相反，如果美國的宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、資本市場和房地產(chǎn)市場不振或者已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)、或者發(fā)展中的貨幣已經(jīng)回復(fù)到均衡匯率水平，那么由于以上兩個渠道無利可圖，投機(jī)集團(tuán)將把主要精力投入到石油投機(jī)上來石油泡沫總有會再次破滅，并將產(chǎn)生兩大后果。大后果是大量的石油美元為投機(jī)集團(tuán)融資。石油輸出國由于油價上漲而獲得了大量資金，但是在石油輸出國內(nèi)部缺乏有利可圖的投資機(jī)會。因此，這些石油美元將在國際范圍內(nèi)尋求高利潤。那么，為上述投機(jī)集團(tuán)融資成為一種現(xiàn)實(shí)選擇。投機(jī)集團(tuán)借此獲得了大量資金，可以用于下一步的投機(jī)。 由于絕大部分石油是以美元標(biāo)價的，美國同時也是重要的石油進(jìn)口國，從歷史上看，石油危機(jī)和美元貶值總是如影隨形的。由于石油危機(jī)造成了美元的貶值壓力，對于美國政府而言，通過提高美元利率來吸引國際資本流入美國，是一個現(xiàn)實(shí)的可行選擇。而一旦美元加息，國際資本在逐利動機(jī)下將從發(fā)展中流向美國，從而造成發(fā)展中的資本項(xiàng)目發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此，將給發(fā)展中的貨幣造成貶值壓力。但是由于發(fā)展中的匯率制度往往缺乏彈性，投機(jī)者缺乏其他替代性投資機(jī)會——選擇投機(jī)石油——通過各種手段來擾亂石油價格，制造石油危機(jī)——油價高漲導(dǎo)致大量的石油美元；石油危機(jī)伴生的美元貶值壓力導(dǎo)致美元加息，而美元加息往往導(dǎo)致發(fā)展中的貨幣高估——貨幣投機(jī)的條件成熟——投機(jī)集團(tuán)發(fā)動貨幣攻擊，導(dǎo)致貨幣危機(jī)——石油危機(jī)和貨幣危機(jī)后的平靜期——新一輪投機(jī)的開始。石油危機(jī)、美元危機(jī)和發(fā)展中貨幣危機(jī)三者是順序發(fā)生的，是投機(jī)鏈條上的三個結(jié)果，而前者又是后者的起因。